АФК: сформировались предпосылки для начала цикла постепенного снижения процентных ставок
В первой половине 2026 реальные денежно-кредитные условия продолжили ужесточаться из-за опережающего замедления инфляции.
Несмотря на снижение базовой ставки до 17% к концу июня, более быстрое замедление инфляции (с 12,3% до 10,3%) привело к росту реальной процентной ставки с 5,7% до 6,7%, усилив сдерживающее влияние денежно-кредитной политики на внутренний спрос.
Формирующиеся эффекты жёсткой денежно-кредитной политики начинают проявляться в экономической активности. Так, за январь - май темпы роста розничной торговли замедлились до 3,6% против 6,5% годом ранее, что свидетельствует о постепенном охлаждении внутреннего спроса. Одновременно динамика выдачи потребительских кредитов существенно ослабла (-8,0% против роста на 17,8% за 5М25), чему наряду с высокой стоимостью заимствований способствовало последовательное ужесточение макропруденциального регулирования.
Это указывает на усиление ограничительного характера денежно-кредитной политики и постепенное смещение её эффектов в реальный сектор экономики. Вместе с тем трансмиссия процентного канала остаётся неоднородной: наиболее чувствительными к изменению денежно-кредитных условий остаются субъекты малого и среднего бизнеса, тогда как стоимость заимствований для крупных компаний остаётся относительно стабильной благодаря более широкому доступу к альтернативным источникам финансирования и высокой конкуренции банков за качественных заёмщиков.
Таким образом, в первом полугодии 2026 сформировались предпосылки для начала цикла постепенного снижения процентных ставок. Однако его темпы во втором полугодии могут быть более сдержанными из-за растущих проинфляционных рисков, включая дальнейшую реализацию тарифной реформы, квазибюджетное стимулирование, высокие инфляционные ожидания, а также отдельные шоки у ключевых торговых партнёров.
Чёрный лебедь, рак и щука
